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投資家網蔣東文:強者存活弱者淘汰,資本瘋狂時代終結

2019-12-25 10:45:03   來源:投資家網  作者:李錚 

摘要:投資家網創始人蔣東文在主辦方致辭中總結回顧了股權投資行業過去一年的發展情況,針對市場上存在的“寒冬”現狀,他認為,“所謂寒冬是我們(投資機構)為過去的浮躁買單,瘋狂了幾年,就會痛苦幾年,去年是痛苦的開始,機構要忍住。”

來源 l 投資家網(ID:touzijias)口述 l 蔣東文

編輯 l 李錚

2019年12月20日-21日,由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦,財經銳眼、有時間協辦,國合·耶魯全球領導力培養計劃提供學術支持,官方指定圖片直播平臺v photo提供視頻直播的“投資家網2019中國股權投資年度峰會暨頒獎盛典”在北京金隅喜來登酒店隆重召開。

本次峰會以“聚勢待發”為主題,深度剖析股權投資全新業態,并廣邀200+政府代表、300+投資同行、100+上市公司、50+引導基金/母基金代表以及1000余位投資精英齊聚一堂,圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討。

投資家網創始人蔣東文在主辦方致辭中總結回顧了股權投資行業過去一年的發展情況,針對市場上存在的“寒冬”現狀,他認為,“所謂寒冬是我們(投資機構)為過去的浮躁買單,瘋狂了幾年,就會痛苦幾年,去年是痛苦的開始,機構要忍住。”

蔣東文表示,“我們在說募資難,不好做的時候,主要反映的問題是什么?這里面有宏觀因素,有微觀因素。從宏觀因素看,就是常說的政策、大環境;從微觀因素看,主要原因是,LP沒賺到錢,GP與LP之間沒有做到有效匹配,GP自然不好做。”

以下為蔣東文在“投資家網·2019中國股權投資年度峰會”上的演講實錄:

基金募資變化:存續期延長,GPLP回歸理性

尊敬的各位政府領導、投資機構、企業家、媒體朋友以及現場的各位來賓,同時還有關注股權投資與創業的朋友們大家上午好!時間過得很快,今年7月份,我們剛在深圳舉辦“2019中國基金合伙人(GPLP)峰會”。今天,又回到了北京。

記得7月份我在深圳峰會演講時曾說,股權投資行業今年以來充滿挑戰,投資活躍度降幅顯著,即便融資規模出現小幅上漲,也主要受益于一些明星項目的大額融資。

從數據方面看,基金募集可能更加糟糕,截至11月底,股權投資行業共完成330支基金的募集。這個數據如果和去年同期完成募集的686支的數量相比,幾近腰斬。

募資難、行情差,做股權投資是不是就沒機會了?我覺得關鍵要看怎么去比,如果和股權投資大熱的時期比,現在肯定會差很多,為什么會差?

偽風口和行業泡沫造成了資金嚴重浪費,投進去的錢沒有產生應該有的價值,所謂寒冬實際上是一種由浮躁向理性的回歸,GPLP走向成熟的表現。

股權市場存在寒冬,募資又變得艱難,是不是投資機構就真的沒錢了?我想說,并不是,我們已備案的創投基金規模超過了1萬億元,比美國還要多。新募集基金規模大幅下降并不意味著市場沒有錢,因為還有很多基金沒有募集完成,但是基金的募集周期確實被拉長了。

過去市場大熱的時候你可能用幾個月就能搞定,甚至時間更短,現在你可能需要半年甚至一年,時間雖然變長,可這個錢本質上跟過去是不一樣的,拿的是成熟的錢,理性的錢。

所以我也看到很多機構募資的時候,存續期都開始做到10年,以前都是5年、7年比較多,這是今年的一個變化,還有一個變化是什么?國資基金正在高速發展,快速擴張。

股權行業變化:國資擴張,資本瘋狂時代終結

國家對股權投資行業的重視程度是逐漸上升的,包括今年有兩支“巨無霸”國家級基金成立,帶來了3513億元,背后的LP有財政部,也有國企。包括很多地方政府引導基金也都在擴大規模,這是今年行業的一個重要變化。這對很多依靠民間資本的市場化機構來說是個挑戰。

怎么在國資、外資強橫的市場中有一個更好的生存空間,磨合好,是接下來需要各方思考的問題。投資機構做的怎么樣,能力強不強,最終還是要回歸到成績單上,今年因為科創板的推出,在退出方面比去年相比還提升了很多,超過2700筆退出,非常活躍。

退出活躍,市場中的錢才能被盤活,就像水一樣,一動不動就是死水,可流動才是活水。所以,寒冬并不是很可怕,這是市場過熱之后的正常反應。

從創業板推出到“雙創”大熱以至于出現全民PE,股權投資進入了一個瘋狂擴張的階段,我們常說行業有風口,股權投資過去幾年何嘗不是一個風口?

以前這只是一個很小的領域,誰也沒想到現在可以這么大。過熱就會催生泡沫,大家都在參與其中,壓低了這個行業的門檻,當一個需要高投入的領域門檻被拉低時,他的風險也是巨大的,何況股權投資本身就是一個高風險高回報的領域。

所謂寒冬也是我們為過去的浮躁、瘋狂在買單。寒冬之下,我們機構的募、投、管、退說一點影響沒有是不可能的,瘋狂了幾年,就會痛苦幾年,去年是痛苦的開始,機構要忍住。

募資難背后:兩大因素,GP沒踩好剎車

我們在說募資難,不好做的時候,主要反映的問題是什么?我覺這里面有宏觀因素,有微觀因素。從宏觀因素看,就是常說的政策、大環境。

從政策方面看,主要原因在于強監管、去杠桿。去年資管新規的出臺,使得之前非常大的資金來源銀行這一塊資金出來比較難,多層嵌套不允許了,表外通道也比較嚴,這樣資金總量縮小會導致融資時出現一些問題。

它向上穿透了“合格投資者”,投資者準入門檻被提高,你不能再向過去很瘋狂的什么人的錢都能拿了,募資難度肯定會增大。向下則穿透了底層資產,資金池運作被禁止。

此外,我覺得,股災也是一個很重要的原因,中國股市2017、2018這兩年都處于下行階段,很多基金LP結構里,大多是與上市公司合作的,上市公司作為主體投資者出資力度影響是比較大的。銀行、上市公司兩個大體量資金供給方不能給你錢了,甚至自身難保,募資肯定會難。而且股災還消滅了一批高凈值個人,對很多天使及早期機構募資同樣帶來比較大影響。

從微觀因素看,我覺得主要原因是,LP沒賺到錢,GP與LP之間沒有做到有效匹配。這個是很現實、很簡單的問題,不少機構LP在過去幾年瘋狂投入,都想賺一個美團、滴滴回來,GP呢都想賺一個阿里、騰訊回來。但是你的基金存續就那么長的時間,回頭一看都是賬面回報,沒有真正變現,當然這與前面宏觀因素有很大關聯,LP賺不到錢,GP自然不好做。

我覺得,這里面肯定也有我們GP的責任,不管是早期、中期,還是IPO,你的錢要向流水一樣可循環的流起來,錢的循環不流起來,你再去募資毫無疑問肯定是非常艱難。就像開車一樣,這腳剎車誰來踩,是GP,什么時候應該加速,什么時候應該減速,心里必須要清楚。

股權投資未來趨勢:強者存活,弱者淘汰

投資、管理、退出的影響體現在哪?首先,投資。不是市面上真的沒好項目了,是過去出現了一大批偽風口,錢都投進去了,可是出不來,現在沒錢了,好的項目進不去。

再有,頭部機構也都在圍獵好的項目,所以也會發現一個有意思的現象,當你看到一個好項目出來時,已經獨角獸了,大家都不愿意披露金額了,都琢磨憋一個大的出來,有估值空間可投的好項目變得很難挖掘出來,一年下來,市場上投資項目數量不多,大額融資的不少。

再說說管理,這其實是一個很重要的環節,但是大家聊得都不多,過去很多機構的思維都是我有錢,有名,我就能拿到好項目,投進去了,有項目的創始人、CEO,他們去管就行了。

不幫忙也別添亂,這個思路過去沒為什么問題,創業者都是在行業內摸爬滾打十來年的人,可現在呢?創業者大多80后、90后,不管理,很容易跑偏。但是管理好不好管,也并不好管,比以前還難,投資團隊一堆人,投后團隊幾個人,每年蹦出那么多項目,根本管不動。

可能現在唯一看著還行的就是退出,科創板來了,退出渠道增加了,你可以在A股上市,港股上市,美股上市,你的退出選擇變多了,現在就是把前面三個環節做好,未來還是很有前景的。什么行業都沒有一勞永逸的事,一口吃個胖子的時代已經結束了。

現在就是要穩扎穩打,大環境還是那個大環境,政策存在不確定性,唯一可控的就是自己,優勝劣汰是大勢所趨。

現在的新變化是國資加碼股權投資,國資和民間資本怎么更好的融合,如何把錢盤活,可能是未來一年甚至幾年,各方都要去努力摸索的。對于股權投資行業來說,有錢進來總是好的,寒冬并不可怕,可怕的是市場沒有錢進來,變成一灘死水。

所以大家看,我們今年的峰會主題是“聚勢待發”。錢有了,聚資本之勢,如何把這股能量發揮的更好,也需要在座各位投資人們的努力。今年是股權投資回歸理性的一年,是一個新的開始,未來趨勢是行業會進入一個高質量發展的階段,一個強者存活弱者淘汰的階段。我們也堅信,和過去不理性告別的股權投資行業會迎來一個更加美好的明天。謝謝大家。


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